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Keywords:

  • JEL Classification: G13, G33;
  • Credit rating;
  • default probability;
  • distance-to-default;
  • structural credit risk model
  • Cote de crédit;
  • probabilité de défaut;
  • distance par rapport à la défaillance;
  • modèle de risque de crédit structurel

Abstract

We investigate the empirical performance of default probability prediction based on Merton's (1974) structural credit risk model. More specifically, we study if distance-to-default is a sufficient statistic for the equity market information concerning the credit quality of the debt-issuing firm. We show that a simple reduced form model outperforms the Merton (1974) model for both in-sample fitting and out-of-sample predictability for credit ratings, and that both can be greatly improved by including the firm's equity value as an additional variable. Moreover, the empirical performance of this hybrid model is very similar to that of the simple reduced form model. As a result, we conclude that distant-to-default alone does not adequately capture the firm's credit quality information from the equity market. Copyright © 2007 ASAC. Published by John Wiley & Sons, Ltd.

Dans cet article, nous évaluons la performance empirique de la prédiction de probabilité de non-remboursement à partir du modèle de risque de crédit structurel de Merton (1974). Plus particulièrement, nous cherchons à examiner dans quelle mesure la “distance par rapport à la défaillance” (distance-to-default) est une statistique suffisante pour l'information du marché d'actions concernant la qualité du crédit de la compagnie émettrice. Nous démontrons qu'un modèle simple de formule réduite donne de meilleurs résultats à la fois pour l'agencement échantillonné et pour la prédictibilité hors-échantillon que le modèle de Merton (1974), et que ces deux résultats peuvent être encore plus précis si la valeur comptable de la firme est prise en compte comme variable supplémentaire. Par ailleurs, la performance empirique de ce modèle hybride est très semblable à celle du modèle simple de forme réduite. Aussi concluons-nous que la distance par rapport à la défaillance ne rend pas fidèlement compte de l'information concernant la qualité du crédit provenant du marché d'actions. Copyright © 2007 ASAC. Published by John Wiley & Sons, Ltd.